【国庆专刊节后总结】能化：燃料油牛市结构，

来源：混沌天成研究

10月8日

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原油

一、需求端：受疫情二次爆发影响较小

1、油品消费：欧洲近几周的汽油消耗量仍在增长，伦敦、巴黎和柏林周一（10月5日）的拥堵时常超过去年同期。

美国运输部和运输安全管理局的数据表明，公路和航空旅行行为存在很大差异。最近，在美国州际公路上行驶的车辆里程数仅比一年前减少了8％，而通过机场安全检查站的人数却减少了65％。

2、印度：印度9月汽油销量同比增2%，柴油销量同比跌7.3%。

3、沙特上调11月对亚洲客户的沙轻官方售价，面向欧洲和美国的OSP与10月持平。

二、供应端：全球延续去库

1、美国7月原油产量：EIA产量月报显示美国7月日产增加54万桶至1098万桶。

2、欧佩克9月产量：环比8月增加16万桶/日至2438万桶/日，利比亚产量重启以及伊朗出口增加所致。

3、俄罗斯9月原油产量：8月日产为986万桶，9月为993万桶，环比增加7万桶。

4、EIA周度库存报告：9月30日公布数据显示美国原油库存下降200万桶，汽油库存增加70万桶，柴油库存下降320万桶；10月7日公布数据，原油库存增加50万桶，汽油库存下降140万桶，汽油库存绝对值下降到了2019年11月以来的最低，馏分油库存下降96万桶。过去两周美国油品总库存均下降。

5、ARA库存：10月1日数据ARA地区总库存下降，柴油、燃料油、石脑油库存均下降，汽油和航煤略增。

6、新加坡库存：9月30日数据库存总量下降，其中轻质馏分降幅最大。

7、富查伊拉库存：9月28日数据库存总量下降，中质馏分库存下降最大。

8、利比亚：利比亚日产在10月1日已经升至29万桶。

三、油品价格变化：低硫燃油现货大幅走高

原油：以WTI为例，9月30日收盘价为39.86美元/桶，10月7日收盘为40.04美元/桶，国际原油在十一假期间几乎没有变化。

上海高硫380现货：9月30日为282美元/吨，10月7日为293美元/吨，节日期间高硫燃油现货上涨3.9%。

上海低硫燃料油现货：9月30日为325美元/吨，10月7日为339美元/吨，节日期间低硫燃料油现货上涨4.3%。

四、交易策略

沥青10月排产量同比高达21%，环比略降1%，沥青虽进入消费旺季，供应压力却居高不下，沥青上涨的动力不足。另一方面FU仓单已经下降到24万吨，仓单对FU的压制逐步减轻；LU的消费日益强劲，新加坡低硫燃油结构再度转变为back结构，低硫燃油价格甚至超过船用柴油，格局非常强势。因此我们依旧建议做多FU或LU，以做空沥青作为对冲。

原油价格陷入低波动率格局，柴油库存高企限制炼厂开工进一步提升，原油的上行需要疫苗的大幅推广、航煤需求的快速复苏，原油价格以低买为主，波段操作。